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Los Mecanismos de Ajuste de la Balanza de Pagos: Sus diversos enfoques (página 2)




Enviado por luis_bolivar



Partes: 1, 2

Que es la ecuación de equilibrio IS, en la
que se sabe , I, G, S, T y A/P expresan la
inversión, el gasto publico, el
ahorro,
los impuestos y
los activos
reales, respectivamente.

La ecuación de la balanza de pagos por cuenta
corriente expresada en moneda nacional sería,
entonces,

BCC = P X(Y*,R) – E
P*M(Y,R)

Introduciendo las entradas netas de capital
del exterior ( de los no residentes) F(i), donde
F’ >0, se obtendría la ecuación
de la balanza de pagos.

B = P X(Y*,R) – E P* M(Y,R)
+ F(i)

Cuya pendiente puede deducirse haciendo la derivada
total dB = 0.

En efecto, siendo Y* y R constantes,
tendríamos:

de donde

Dado que MY es
positiva y que F’ > 0, resulta claro que la
pendiente a lo largo de B = 0 es positiva

Gráficamente la línea de la balanza de
pagos se encuentra superpuesta en el diagrama
de las curvas IS/LM.

Para ver el grafico seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

Observamos en el grafico que el punto de
equilibrio real y monetario
(i0,Y0) se encuentra por debajo
de la línea BP, de la balanza de pagos, que
aparece como un déficit. Un aumento del tipo de
interés de i0 a
i1 aumentaría la entrada neta de
capitales hasta eliminar dicho déficit, haciendo
compatible el equilibrio interno con el externo.

La importancia fundamental de la Balanza de Pagos,
es que nos da una idea previa clara de los factores
explicativos , es decir de las variables
que directamente influyen sobre el y que las autoridades
puedan manejar, así podrán intervenir como en
el tipo de
cambio (E), al poder
fijar el sistema de
paridades a emplear ( flexibles, fijas o intermedias)y al
influir sobre la cotización de su divisa en un momento
determinado (devaluándola , por ejemplo), influyendo
sobre el tipo de interés (i) y, por tanto, sobre
su diferencial al exterior y sobre el saldo de la balanza por
cuenta de capital , a través de políticas
monetarias y financieras , estableciendo controles y
obstáculos directos a las importaciones y/o
estímulos directos a las exportaciones , o,
finalmente, a través de su política
antiinflacionista, dirigida al control de
P, y, por supuesto, como es habitual, mediante una
combinación de todas o algunas de estas medidas
.

A continuación veremos los diferentes
mecanismos de ajuste para llevar a cabo estas
políticas, y de las cuales solo nos referiremos, al
enfoque de las elasticidades, el enfoque renta, el enfoque
absorción y el enfoque monetario, que a nuestro
parecer son los mas importantes.

3. Mecanismos de
Ajustes de la Balanza de
Pago: Enfoques

  1. El Enfoque precios o
    elasticidades
  • La Balanza de Pagos.
  • Este enfoque es una manera de subsanar o completar las
    insuficiencias del enfoque clásico y neoclásico o
    del desequilibrio de la balanza de pagos a través de los
    efectos-precios.

    Debido al fracaso de numerosas devaluaciones hizo
    necesario profundizar respecto a las condiciones necesarias
    para dichas alteraciones del tipo de cambio
    ejercieran su influencia positiva sobre la balanza
    comercial, tarea en la que, entre otros, han destacado los
    nombres de A. Marshall, J. Robinson y A. Lerner.

    En si este enfoque nos ofrece un análisis de lo que ocurre con la Balanza
    comercial cuando un país devalúa su moneda,
    precisando las condiciones a cumplir para que esta medida tenga
    éxito
    en su objetivo de
    reequilibrar aquella.

    En este sentido destaca la conocida condición
    de Marshall-Lerner para obtener resultados positivos de una
    devaluación.

    En versión simple.

    Donde B es la balanza comercial medida en
    divisa extranjeras, con X las exportaciones
    físicas, con M las importaciones en divisas y con
    p el precio
    exterior de las importaciones.

    Una devaluación mejorara la balanza comercial
    si <
    0.

    Diferenciando con respecto a p se
    tendría:

    que también puede escribirse
    así:

    Dado que la elasticidad
    de la demanda de importación del país que
    devalúa h
    m, y que la elasticidad
    de la demanda de importación del país o
    países restantes ( o de exportación del país que
    devalúa), h
    x como pueden definirse de la forma
    siguiente:

    ;

    Podría expresarse la ecuación anterior
    como se indica a continuación

    De donde se deduce que

    O también, para una balanza inicialmente
    equilibrada (M = pX),

    Que es la conocida formula de Marshall-
    Lerner.

    Esta condición se apoya en algunos supuestos
    restrictivos, de los cuales mencionaremos fundamentalmente
    tres:

    • Se parte de la balanza de bienes y servicios, que
      además, esta inicialmente equilibrada, y se supone que
      las elasticidades de oferta son
      infinitas. De forma que los cambios en la demanda no afectan a
      los precios, los precios relativos solo cambian al hacerlo el
      tipo de cambio.
    • Esta condición plantea la posibilidad de que
      una devaluación empeore mas que mejore el saldo de la
      balanza de pagos de un país. Y, aunque existen
      importantes problemas
      para estimar las elasticidades de importaciones y
      exportaciones, la mayoría de las estimaciones concluye
      que dichas elasticidades son menores a corto plazo ( de 6
      – 12 meses) que a largo ( 2 años); es decir, que
      la condición Marshall – Lerner no se cumple a
      corto pero si a largo plazo, con lo que la devaluación
      empeora a corto la balanza, mejorándola a largo plazo.
      De acuerdo con este efecto, los volúmenes de X y
      M no varían mucho a corto, de forma que el
      país que devalúa recibe menos ingresos por
      exportaciones y gasta mas en importaciones, lo que deteriora su
      balanza comercial. Sin embargo, tras unos meses, las X
      comienzan a aumentar y las M a disminuir, por lo que dicha
      balanza mejora y tiende al superávit.
    • Uno de los mayores defectos es que prescinde de los
      efectos sobre la renta nacional de los cambios en los
      volúmenes de las exportaciones e
      importaciones.

    3.2 Modelo de
    Absorción

    Modelo realizado a partir de una sugerencia realizada
    por Alexander en 1952 de que un planteamiento basado en
    consideraciones sobre la renta y el gasto agregado resulta mas
    aconsejable que el enfoque de las elasticidades.

    Una situación de desequilibrio externo puede ser
    ilustrada utilizando algunas variables

    básicas de cuentas
    nacionales. En este sentido se parte de la identidad
    básica de cuentas

    nacionales:

    Y= C + I + G + X – M

    Donde:

    Y = PIB

    C = Consumo de
    hogares

    I = Inversión

    G = Gasto de gobierno

    X = Exportaciones

    M = Importaciones

    Por otra parte, se tiene que la absorción de la
    economía estará dada por C + I +
    G
    ;

    que no es más que el gasto interno total de los
    residentes nacionales. Para efectos de esta

    relación se define la variable Z que
    representa la absorción:

    1. Asimismo, se define B que representará
      el saldo de la cuenta corriente como:

    2. Z= C + I + G
    3. B = X – M

    Combinando las variables
    definidas, se rescribe la identidad
    básica de la siguiente forma:

    3. Y – Z = B

    El primer término (Y – Z) representa el
    equilibrio o desequilibrio interno; Y es el ingreso y Z es
    el gasto interno. Cuando Y = Z se logra el equilibrio
    interno, es decir, que los residentes nacionales gastan
    exactamente lo que ganan; y, cuando Y y Z se
    tendrá una situación de desequilibrio
    interno.

    El segundo miembro de la ecuación representa el
    desequilibrio externo; cuando B = 0

    implica que existe un equilibrio en la cuenta corriente,
    pero si B es negativo habrá un

    déficit ya que las importaciones serán
    mayores que las exportaciones.

    En consecuencia la expresión 3 permite visualizar
    la interdependencia que existe entre el equilibrio interno y
    externo, ya que, si Y = Z entonces B = 0. Por otro
    lado, si existe desequilibrio interno habrá desequilibrio
    externo: si Z es mayor que Y implica que B
    es negativo, o sea, X menor que M. Es decir que,
    dado que se consume más de los que se produce, se requiere
    acudir al financiamiento
    del exterior, situación que se expresa en un
    déficit comercial; el cual, al superar los límites
    considerados aceptables por los mercados
    financieros externos, genera la necesidad de recurrir a un
    ajuste de la economía. Para ilustrar la dinámica de un ajuste del sector externo,
    en el numeral II de esta nota se presentan modelos de
    sector externo que plantean los mecanismos necesarios para llevar
    a cabo un ajuste.

    Este modelo utiliza
    como único y central el mecanismo de ingresos,
    donde:

    1) El nivel de producción está determinado por el
    nivel total de gastos.

    2) Los precios son exógenos a la economía
    del país.

    3) El nivel de gastos es
    función (directa) del nivel de ingreso, Z=
    Z(Y).

    4) Las exportaciones dependen (positivamente) del nivel
    de ingreso extranjero, Y*; es

    decir, X = X(Y*).

    5) Las importaciones dependen (positivamente) del nivel
    de ingreso del país, M = M(Y).

    Como el nivel de producción de la economía
    está determinado por la demanda total,

    entonces, el equilibrio en el mercado de bienes
    está dado por:

    1. Recomponiendo términos se tiene:

    2. Y = Z(Y) + X (Y*) – M(Y)

      En la expresión 2 se observa que el primer
      término representa el equilibrio interno y
      el

      segundo el equilibrio externo. Es importante notar
      que el único mecanismo del cual dispone la
      economía del país para establecer el equilibrio
      interno o externo es la variable Y (nivel de ingresos
      de la economía del país)

      Gráfico: Modelo de
      Absorción

      Para ver el grafico seleccione la
      opción "Descargar" del menú superior

       

      Detalles del Gráfico:

      En el gráfico están representadas
      simultáneamente las relaciones correspondientes
      al

      desequilibrio interno (Y – Z) y externo
      (B). La intersección entre (Y – Z) con
      (B) donde se encuentra el punto Q, proporciona
      el nivel de equilibrio Y1 existente en el mercado de
      bienes de la economía del país. A este nivel de
      equilibrio en el mercado de bienes existe un déficit
      en balanza comercial representado por la distancia de
      Y1 a Q. En el déficit mencionado se
      tiene que Y – Z < 0, o sea que el nivel de
      gasto interno es mayor que el nivel de ingreso.

      Según el modelo de absorción, si se
      quiere eliminar el desequilibrio externo existente Y1Q
      sería preciso reducir el nivel de absorción
      Z; y, para reducir este nivel de absorción
      habría que comprimir el nivel de ingreso
      Y.

      En síntesis, el modelo de absorción
      ilustra la existencia de una relación inversa de
      compensación entre el equilibrio interno y externo. En
      efecto, Y representa el nivel de Y

      correspondiente al equilibrio externo y Yz
      corresponde al equilibrio interno; como se puede apreciar en
      el gráfico ambos puntos no se pueden alcanzar
      simultáneamente.

      Al tratar de lograr el equilibrio externo a
      través de una contracción del nivel de
      actividad económica, se agrava la situación de
      desequilibrio interno, por cuanto la reducción de la
      producción incrementa el nivel de desocupación; en otras palabras, el
      aumento de desocupación es el costo en
      el que hay que incurrir para lograr eliminar el desequilibrio
      externo. Según el modelo de absorción, el
      ajuste externo se logra expensas del ajuste interno, y
      viceversa.

      3.3 El Enfoque Monetario de la Balanza de
      Pagos:

      El análisis monetario referente al ajuste o
      corrección de la balanza de pagos parte de los
      trabajos de Hahn y Johnson, desarrollados posteriormente por
      Jones, Mundell, Kemp, McKinnon, Negishi, Parkin y Laidler,
      Dornbusch, Swoboda, Branson y Mussa.

      El enfoque monetario de la balanza de pagos propone,
      contrario a la teoría Keynesiana, que los desbalances
      externos son un fenómeno monetario y no un
      fenómeno real. Consecuentemente, según este
      enfoque, un desequilibrio en balanza de pagos es resultado de
      un desequilibrio en el mercado monetario interno. Sin
      embargo, en un sentido expost, los resultados de este enfoque
      son similares a los del enfoque de absorción y el de
      elasticidades.

      Para analizar la interacción del EMBP con los
      modelos
      mencionados anteriormente, se

      parte de la identidad del balance del banco
      central:

      Activos Pasivos

      D H

      F

      Donde H es la base monetaria o dinero
      primario, F es el componente externo de
      H

      (reservas internacionales) y, D es el
      componente interno de H.

      Por otro lado, la oferta
      monetaria (M) está determinada entonces por un
      determinado

      múltiplo de H:

      1. M = hH = h (F +
      D)

      Donde h es el multiplicador monetario
      convencional, que para efectos de análisis de asume
      será 1 (este supuesto simplificador no afecta
      ningún resultado).

      Tomando primeras diferencias y reordenando se
      tiene:

    3. Y-Z(Y) = B = X(Y*) – M (Y)
    4. DF = DM – DD

    Donde DF es el cambio en reservas, DD es
    el cambio en el componente doméstico de la

    oferta monetaria o expansión del crédito
    interno, y DM es el cambio en la oferta monetaria, que en
    la literatura del
    EMBP es conocido como la demanda flujo de dinero.

    Ahora, tomando el tipo de cambio como estable, se tiene
    que la variación del monto de reservas internacionales
    será igual a la suma de la cuenta corriente y la cuenta de
    capitales

    de la balanza de pagos:

    3. DF = B + K

    donde B representa el saldo de la cuenta
    corriente y K el saldo de la cuenta de
    capitales.

    Si, por ejemplo, ambas cuentas fueran
    deficitarias, el país estaría perdiendo
    reservas

    internacionales.

    La ecuación 2, nos explica porqué en el
    país que se encuentra perdiendo reservas, ya que la
    expansión del crédito
    es necesariamente mayor que el crecimiento de la demanda flujo de
    dinero, entonces, para controlar un déficit en balanza de
    pagos, se necesita controlar la expansión del
    crédito interno, ya que éste es el mecanismo
    especial que genera el desequilibrio externo
    persistente.

    3.4 Relación entre los enfoques elasticidades,
    absorción y monetario.

    Para analizar esta relación podemos considerar
    conjuntamente los siguientes tres grupos de
    relaciones básicas de la balanza de pagos, todas ellas
    identidades ciertas:

    Partiendo de las cuentas nacionales, se tiene que ex
    post:

    4. Y = Z + B

    donde Z es la absorción de la
    economía y B representa el saldo en cuenta
    corriente.

    El enfoque de elasticidades, utiliza la
    relación:

    5. B = X – M

    Asumiendo que la condición Marshall-Lerner se
    cumple, se afirma que una devaluación

    mejora el saldo de la balanza comercial
    (B);

    Por otro lado, el enfoque de absorción afirma que
    la balanza comercial puede mejorarse

    solamente si el ingreso (Y) es incrementado con
    relación al nivel de absorción (Z) ya que
    según este enfoque:

    6. B = Y – Z

    Ahora, utilizando las identidades de la 2 a la 6 y
    tomando las variables ex post: se tiene

    que:

    7. DF = B = X – M = Y – A
    = DM – DD

    Se demuestra así que los tres
    enfoques son equivalentes.

    4.
    Conclusión:

    Todos los modelos implican que la existencia de un
    desequilibrio externo requiere, para su corrección de
    medidas que ajusten la demanda interna, es decir,
    políticas fiscal y/o
    monetaria restrictivas.

    Bibliografía

    Martínez Arévalo "El enfoque monetario de
    la balanza de pagos : una perspectiva reciente".

    Harvey, J y Johnson, M. "Introducción a la
    Macroeconomía".

    Banco de Guatemala.
    "Política
    Monetaria, Cambiaria y Crediticia: Evaluación
    a Noviembre de 2001 y propuesta para 2002".

     

     

     

     

     

    Luis Bolívar Barragán V.

    Alfredo Sabando

    Partes: 1, 2
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